어제 발표된 ***의 결정은 기준금리 동결이라는 표면적 결과보다는 앞으로의 방향성 메시지가 핵심으로 평가되고 있다. 시장 대다수가 예상했던 동결이 나왔지만, 함께 제시된 정책 입장은 상당히 매파적이라는 평가가 나오고 있다. 특히 이번 발표 후 시장의 반응을 보면, 단순한 금리 결정보다는 연준의 '소통 방식 변화'에 투자자들이 적응하지 못하는 모습이 주목되고 있다.
점도표(SEP) 변화를 구체적으로 보면 그 규모가 상당하다. 3월 회의에서는 참가자 19명 중 인상 전망을 제시한 이가 0명이었으나, 6월 회의에는 18명 중 9명이 인상을 예상하고 있다는 식으로 발표됐다는 게 나타났다. 같은 기간 인하 전망도 12명에서 1명으로 급격히 축소된 것으로 전해지고 있다. 이러한 변화 자체는 분명 악재적 요소로 보는 게 일반적이라는 의견인 것으로 보인다.
그러나 더 중요한 맥락이 있다고 분석되고 있다. 지난 15년간 ***이 이끈 연준의 정책은 '포워드 가이던스(사전 안내)'를 통해 시장에 힌트를 제공하는 방식이었다. 이는 투자자들이 연준의 발표를 사실상 '보험'으로 취급하는 구조를 만들었다는 지적인 것으로 보인다. 그런데 새로운 지도부의 입장에서는 가이던스 자체를 축소하고 그때그때의 데이터와 지표에 따라 판단하겠다는 방향성으로 읽히고 있다. 이는 금리 인상 횟수보다는, 투자자들이 더 이상 연준의 사전 메시지에 의존할 수 없다는 신호로 해석되는 부분인 것으로 보인다. 즉, 시장이 스스로 경제 데이터를 읽고 금리 경로를 예측해야 한다는 패러다임 전환을 의미하는 것으로 보인다.
다만 현재의 변동성이 과하지 않은가 하는 주장도 나오고 있다. 실질 금리 관점에서 보면, 1월부터 6월까지 기간 동안 시장은 이미 금리 인상 가능성을 상당 부분 반영해왔다는 지적인 것으로 보인다. 채권 금리 추이와 물가 지표 추이를 따라가며 시장이 자율적으로 조정해온 까닭인 것으로 보인다. 따라서 오늘의 점도표 변화가 '새로운 정보'라기보다는 '기존 시장 움직임의 공식 확인'에 가까울 수 있다는 관점이 제시되고 있다.
실제로 시장의 움직임을 보면 이러한 분석을 뒷받침하는 신호들이 있는 것으로 보인다. ***과 같은 메모리 관련 업체의 주가를 보면, FOMC 결과 직후 하락했으나 곧 반등했고, 관련 기업들의 애프터마켓 거래에서 상승 폭이 커지는 것으로 나타났다. 이는 시장 참여자들이 금리 인상이라는 매크로 변수보다 기업 펀더멘털, 즉 실적과 제품 경쟁력을 더 중시하고 있다는 신호로 읽힐 수 있다.
향후 6월 말부터 7월 초 사이에는 기업 실적 발표와 중요 정책 결정 등 호재 요인들이 밀려있다는 점도 주목할 필요가 있다. 6월 25일 ***의 분기 실적 발표, 7월 초 ***의 실적 발표, 그리고 한국의 MSCI 선진국 지수 편입 가능성 등이 그것으로 보인다. 설령 현재의 금리 우려로 단기 조정이 나온다 하더라도, 이들 이벤트를 앞두고는 다시 상승 모멘텀이 생길 수 있다는 전망이 제시되고 있다.
결론적으로, 이번 FOMC는 분명 악재 신호인 것으로 평가되고 있지만, 그 강도에 비해 시장이 과도하게 반응하는 것은 아닌지 하는 의문이 제기되고 있다. 금리 인상 자체는 충분히 예상된 시나리오였고, 기업의 펀더멘털 관점에서는 이를 소화할 수 있는 수준이라는 분석이 나오고 있기 때문인 것으로 보인다.
📌 원문 발췌
3월 SEP에는 인상 전망 0명이 6월에 9명이 되었으니 당연히 악재가 맞긴 하죠. 다만 위에서 설명한대로 시장의 금리는 이미 그 부분을 반영하면서 흘러왔다고 생각합니다.
원본 출처: 클리앙 모두의공원