안녕하세요. 오늘 미장은 또 사상 최고가를 갱신했습니다.

사실 하나하나 뜯어보면 이상한 부분이 없는 건 아니죠.

1. 매크로 지표를 보면 이게 정상인가?

미국 1분기 성장률이 2%에서 1.6%로 하향됐어요. 당연히 생각보다 경제 성장을 못했네요. 소비 증가율도 1.4%로 둔화됐고, GDP·GDI 평균도 1.3%라서 미국 경제 전체가 막 달리는 느낌은 아닙니다.

물론 미국 경제 침체라고 말하긴 어렵지만, 그렇다고 좋다고 말할 것도 아니죠. 물가도 안 좋은데, 4월 PCE 개인소비자 물가지수가 3.8% YoY입니다. Core PCE는 3.3%인데 FED의 목표는 2%죠. 특히 Core PCE는 2년 6개월 만에 최고치를 갱신했습니다.

CPI 수치도 물가지수인데, FED는 CPI보다 PCE를 더 중요하게 생각한다고 합니다. 어쨌든 결론은 물가 지수가 나쁘다는 거죠. 그럼 금리 인하 가능성은 0%라고 봐도 됩니다.

다만 금리 인상이 다가온다 해도, 22년처럼 제로금리에서 5.5%까지 급격하게 올리면서 주식시장이 무너졌던 그때와는 달리, 지금은 이미 3.75%에서 0.25%씩 올릴 테니 그때보다 충격은 확실히 덜할 것 같습니다.

2. AI Capex가 별도의 사이클을 만들고 있다

매크로 지표가 좋은 것도 아니고, 경제가 좋아 보이지도 않는데 왜 주식이 오르는가? 누구나 다 아는 것처럼 AI의 Capex 때문입니다. 빅테크들이 1분기 실적발표에서 이미 밝혔던 것처럼 올해 토탈 Capex는 약 1000조 원을 쓸 거라고 했고, 실제로 계속 집행 중입니다.

일반소비경제는 물가 압박과 소비 둔화로 GDP 1.6% 하향을 기록한 반면, AI 인프라경제는 난 모르겠고 일단 달려라는 식으로 움직이고 있습니다. 즉, 두 가지 경제가 동시에 존재하는 거죠.

3. 좋은 기업 = 좋은 주식이 아니다

물론 롱텀으로 보면 좋은 기업이 좋은 주식이 될 확률은 높지만, 지금은 Capex 때문에 실적이 잘 나오는 거라면 경제가 안 좋든 매크로가 나쁘든 상관없는 게 아닌가요?

빅테크 실적은 양호하고, 지금 상황은:

빅테크가 돈을 쓴다 → *** 서버가 잘 팔림 → *** GPU가 잘 팔림 → · 메모리가 잘 팔림 → ··*** 스토리지(SSD/HDD)가 잘 팔림 → *** 네트워크 장비 잘 팔림 → 전력기기·냉각·건설 모두 수주 풀 상태

결국 빅테크의 Capex 때문에 해당 밸류 체인에 있는 기업들의 실적이 다 미쳐 날뛰고 있습니다. 좋은 기업이 뭔지는 모르겠지만, 이 밸류 체인 안에 있는 기업들은 좋은 주식이 되는 거죠.

4. 근데 이거 순환경제 아냐?

결국 지금의 이 상황은 AI 업체들의 실제적인 이익에 기대고 있는 게 아니라 Capex, 즉 투자지출에 기대고 있는 순환경제 느낌입니다.

A. Capex 폭발 → 관련 밸류 체인 실적 폭발 → B. AI 성능향상 → C. 고객이 AI에서 결제 마구마구 해줌 → D. 빅테크 다시 돈 들오고 또 다시 돈 씀

이게 순환이 되면 베스트겠죠? 그런데 A→B까지는 다들 알고 있는데, C→D가 유지되는지가 핵심입니다.

C 단계도 구라가 아닌지 싶긴 한데(클로드 매출이 1분기에 80배 이상 폭증, 2분기 2배 예상), 결론적으로 회수하는 D 금액이 투자하는 A 금액보다 커야 이 사이클이 유지될 텐데요.

AI 서비스 매출이 생각보다 저조하거나, 데이터센터 전기 요금 폭증으로 전력망이 병목이 되거나, 빅테크가 들어오는 돈 대비 Capex가 너무 커서 현금흐름이 악화되거나, 주주들이 압박을 넣거나, 금리가 높아져서 조달 비용이 올라가거나, 정부에서 데이터센터 건설을 규제하면 밸류 체인 기업들의 주식도 꺾일 수 있겠죠.

5. 다만 지금은 미래 기대 수익보다 공급 병목을 가격에 먼저 반영한다

하지만 지금 상황은 어쨌든 AI 초입입니다. 이제 시작이라고 봐도 될 정도죠. 따라서 'AI 돈 벌어?'는 제일 중요한 문제지만 지금 이 시점에선 중요한 문제가 아닙니다.

당장 AI 데이터센터를 지으려면 뭐가 부족해? 이게 제일 중요하죠. 메모리, 스토리지, 전력, 네트워크, 냉각, 변압기. 이것들이 공급 병목인 상황에서는 이 밸류 체인 기업들의 주식이 계속 오를 수밖에 없습니다.

📌 원문 발췌

안녕하세요. 오늘 미장은 또 사상 최고가를 갱신했습니다. 사실 하나 하나 뜯어보면 이상한 부분이 없는건 아니죠.

  1. 매크로 보면 이게 정상인가? 미국 1분기 성장률이 2% 에서 1.6% 로 하향 됐어요, 당연히 생각보다 경제 성장을 못했네? 당연히 악재죠. 소비 증가율도 1.4% 로 둔화됐고, GDP, GDI 평균도 1.3% 라서 미국 경제 전체가 막 달리는 느낌은 아닙니다. 물론 미국 경제 침체다, 나쁘다, 혹은 침체 되는 방향으로 가고 있다고도 말하긴 어렵습니다만 그렇다고 좋다라고 말할 것도 아니죠. 물가도 안좋죠, 4월 PCE 개인소비자 물가지수도 YoY 3.8% 입니다. core PCE 는 3.3% 고, FED 의 목표는 2% 죠. 특히 core PCE 는 2년 6개월만에 최고치를 갱신했습니다. C

원본 출처: 클리앙 모두의공원